Угроза вторжения России ударила по украинской экономике

Киев сможет решить проблемы при поддержке западных партнеров

Пока мир ждет, продолжит ли Владимир Путин вторжение в Украину, военная угроза России уже наносит серьезный удар по украинской экономике.

Когда 14 января усилились опасения по поводу наращивания российских войск на границах с Украиной, доходность украинских суверенных еврооблигаций в долларах США внезапно подскочила до 11-14%. С тех пор они поднялись еще выше. Как следствие, Украина фактически лишилась доступа к международному финансовому рынку, - пишет Андерс Аслунд для Atlantic Council.

Этот внезапный финансовый шок может показаться неожиданным, учитывая относительно стабильное состояние украинской экономики. Украина накопила международные валютные резервы в размере $31 млрд. Это больше, чем когда-либо с 2011 года. В 2015 году резервы Украины достигли минимума всего в $5 млрд.

Благодаря высоким ценам на продовольствие и железную руду украинская гривна в прошлом году хорошо укрепилась. Правительство ограничило бюджетный дефицит, и сделало его даже меньшим, чем требует Международный валютный фонд, а государственный долг находится на умеренном уровне – 51% от ВВП.

Главной проблемой Украины является высокая инфляция на уровне 10,2%, но Национальный банк мудро поднял процентную ставку до 10% в ответ на эту проблему. Украина также получила новый транш МВФ в конце ноября 2021 года.

Возникающие экономические проблемы Украины полностью связаны с тенью, которую отбрасывает угроза резкой эскалации российской военной агрессии.

За последние недели курс гривны упал на несколько процентов. Международные инвесторы теперь считают Украину чрезмерным риском и не готовы давать деньги в долг украинскому правительству или компаниям любой ценой. Это накладывает серьезные ограничения на экономику страны и, вероятно, приведет к снижению экономического роста ниже и без того довольно скромного прогноза МВФ в 3,6% в 2022 году.

Хотя Россия является причиной экономической боли Украины, она в настоящее время страдает от меньшего количества негативных последствий, чем Украина, потому что ее экономика намного больше, а резервы в 20 раз выше.

Российский рубль упал примерно на столько же, на сколько гривна, но доходность по российским облигациям намного ниже, чем по украинским, несмотря на половинчатые санкции Запада.

До сих пор больше всего пострадал российский фондовый рынок, который с конца октября упал на 27% в долларах США. Однако влияние падающего фондового индекса РТС не следует переоценивать. Во время российско-грузинской войны 2008 года и в последующие месяцы индекс РТС упал не менее чем на 80%, но Путина это, похоже, не беспокоило.

Излишне говорить, что экономический ущерб для обеих стран будет намного больше, если в ближайшие недели начнется полномасштабная война.

Украина и раньше теряла доступ к международным финансам. В последний раз это было в 2011 году. Виктор Янукович стал президентом в 2010 году с большими резервами в своем распоряжении, но все пошло не по плану.

Янукович думал, что сможет обойтись без поддержки МВФ, но доходность по облигациям Украины тогда превысила 10%, и никто не осмелился дать ему больше денег. В отчаянии он выбрал российское финансирование в декабре 2013 года, но это его не спасло, и не открыло международный рынок.

Последующему после революции украинскому правительству во главе с премьером Арсением Яценюком потребовалось несколько лет, чтобы убедить мир предоставить Украине новое финансирование.

Этот временной интервал - довольно типичный. После закрытия финансового рынка он обычно остается закрытым в течение нескольких лет.

Украинскому правительству сейчас нужно принять антикризисную программу. Существующая денежно-кредитная политика уже достаточно жесткая, а дефицит бюджета невелик, хотя, возможно, его придется еще сократить.

Властям необходимо провести давно откладывавшиеся структурные реформы. Первоочередными должны стать реформирование судебной системы, Службы безопасности и Генеральной прокуратуры, чтобы положить конец откровенному рейдерству со стороны этих учреждений.

Во-вторых, Офису президента следует восстановить некоторую стабильность в министерствах и наделить Кабинет министров теми же полномочиями по экономической политике, которыми он обладал до президентства Зеленского.

В-третьих, правительство должно привести в порядок цены и платежи в энергетическом секторе, так как сбои в энергетике отпугнули иностранных инвесторов. Наконец, правительство должно восстановить и укрепить корпоративное управление на крупных государственных предприятиях Украины, чтобы повысить эффективность и предотвратить там коррупцию.

Все эти меры должны быть привязаны к международным программам поддержки. Бывший президент Грузии Михеил Саакашвили провел весьма успешную антикризисную программу в Грузии после вторжения России в 2008 году. Украина может пойти по тому же сценарию.

Даже при правильных реформах Украина будет бороться с врагом без доступа к международным финансам. Когда частное финансирование иссякает, международные финансовые институты и правительства должны будут прийти на помощь.

Как только ситуация с Россией прояснится, Украина должна обратиться к МВФ, Всемирному банку, США, Евросоюзу, Европейскому банку реконструкции и развития, европейским инвестиционным банкам и двусторонним донорам с просьбой предоставить экстренное финансирование Украине. Такое финансирование обычно координируется Всемирным банком через встречу доноров в Париже. Пока рано говорить, какой объем финансирования потребуется Украине, но предположительно это будет много миллиардов долларов.

Серьезность финансовых проблем Украины нельзя недооценивать, но при поддержке своих западных партнеров Киев может решить проблемы, как в 2014–2015 годах - посредством жесткой экономии, реформ и международной финансовой поддержки.

Перевод Gazeta.ua