Нацбанк повысил учетную ставку. Вот почему это хорошая новость

Впрочем, у этого решения есть как плюсы, так и минусы

Почему я считаю, что решение НБУ поднять ключевую ставку с 10% сразу до 25% — это nice move.

Напишу очень коротко и своими словами. Завтра и без меня такого будет достаточно: НБУ объявил о повышении учетной ставки, и количество экспертов по экономике сразу удвоилось.

Первое. Это даст Минфину возможности (или, как в экспертных кругах принято говорить, "расширит возможности") поднять ставку по заимствованиям, в том числе по военным облигациям внутренних госзаймов (ОВГЗ). И, соответственно, эти ОВГЗ продать и привлечь средства. Почему это важно? Потому что, несмотря на положительные релизы, банки и население инвестировали в это мало и неохотно, цифры там большие в абсолюте, "сумасшедшие миллиарды", но очень небольшие по отношению к потребностям. Фактически с 24 февраля было два основных пути наполнения бюджета: эмиссия НБУ и международные заимствования и помощь. Второе... ... оно такое, медленное, обещаний в разы больше, чем денег. Эмиссия — она и есть эмиссия, это когда другие возможности недоступны или исчерпаны.

Потому что сейчас ситуация с бюджетом не очень хорошая. Притом, что ликвидность у банков есть.

Второе. Даст банкам возможности... нет, не привлечь дополнительные средства населения, подняв ставки, как кто-нибудь мог бы подумать; точнее, может, и привлечь или сохранить то, что есть, но это очень второстепенное... В общем, даст банкам возможность перепрофилировать структуру привлеченных средств. О чем я? Потому что какая ситуация: есть приток средств в банки, и о нем победно отчитываются и банки, и НБУ, но этот весь приток — это текущие счета. По срочным депозитам картинка несколько противоположная, это понятно почему, так что не буду повторяться.

Ок, что с того? То, что банки, когда поднимут ставки по депозитам и превратят большую часть текущих счетов в срочные депозиты, смогут свободнее распоряжаться этими средствами. Не бояться, что завтра население придет и снимет все. То есть вкладывать в более длинные инструменты, в те же ОВГЗ в первую очередь.

Или серьезными словами: "Такой шаг увеличит одновременно и возможности Минфина работы по заимствованию, и готовность банков инвестировать в государственные ценные бумаги".

Третье. Курсовые нюансы. Сейчас и люди, и население, и бизнес на имеющихся инфляционных ожиданиях просто часто не видят смысла ни класть деньги на депозиты, ни инвестировать в ОВГЗ (если это не патриотическая история, а бизнесовая). Фактические альтернативы — это доллар, тем более черного рынка там становится меньше, и разные неуверенные инструменты, где непрофессионал потеряет с 99% гарантией, но все равно полезет, потому что ставки 5-6% по депозитам — ни о чем, если даже НБУ говорит об инфляции около 20% (и это еще оптимисты, как и положено НБУ в официальных стейтментах).

При повышении ставок по депозитам и облигациям доллар станет не столь привлекательным для украинцев. И наоборот — для нерезидентов могут даже стать интересными какие-то инвестиции в Украину, в те же ОВГЗ (простите, что так много о них здесь, просто это важно). Не думаю, что последних будет очень много, что там будут какие-нибудь очень значительные суммы, но самые "рисковые парни" могут и прибежать.

Но главное здесь — украинцы. Доллар при такой ставке становится менее привлекательным, чем в предыдущие три месяца. Следовательно, и давление на курс должно немного уменьшиться ("должен" не значит, что доллар завтра будет по 25 или по 8 грн).

Или серьезными словами: "Резкое повышение ставки будет иметь положительное влияние на курс из-за повышения привлекательности гривневых активов и стабилизации девальвационных ожиданий".

И четвёртое. Возможно, даже самое главное. Это влияние ставки на инфляционные ожидания. Ибо инфляцию сейчас раскручивают сами ожидания, а не формула PY=MV. Своими словами: если население и бизнес думают, что цены будут расти, то они будут расти однозначно, даже если в экономике все более или менее в порядке, а гривну не печатают или активно стерилизуют. И наоборот: чем лучше ожидания — тем меньше инфляция.

Девальвации это, кстати, тоже касается.

К чему это я и при чем здесь НБУ? И почему это "самое главное"?

К тому, что инфляцию будет замедлять — здесь и сейчас, в условиях войны и всего, что с ней связано, — не столько классический "трансмиссионный механизм", типа "НБУ повышает ставку, банки повышают ставки, люди несут свободные деньги в банки, сокращают потребление, поэтому денег меньше и цены не растут". Оно сейчас так не работает, потому что потребление и так сократилось, сбережения и так все в банках, и нет тех "свободных денег", и люди больше думают не как заработать, а как сберечь, да и кредитования нет как необходимого элемент того трансмеханизма. Будет замедлять то, что люди будут ожидать, что цены не будут расти, или расти не так быстро. То есть будут видеть, что денег печатается меньше или вообще не печатается (пункты 1 и 2) — это первый зеленый флажок. Будут видеть, что НБУ реагирует, повышает ставки — это может быть странным, потому что люди не понимают механизм, но люди же по телевизору слышат и знают: "Повышают ставку, так что борются с инфляцией". Это такое perception, и не нужно знать, как оно работает. Это второй флажок. Будут видеть, что доллар не растет и не бьет рекорды — а по телевизору очень любят показывать и сеять эмоции и панику — это третий флажок. Будут видеть, что депозиты под 25%, что не нужно покупать на последние деньги золото, брюлики (не шучу, на одном из радио люди серьезно об этом спрашивали, это уже даже не 2014 год, это какие-то 90-е, начало) и доллары — это снова зеленый флажок, еще один.

И вот эти все ожидания сильнее влияют на инфляцию, чем формулы из старых учебников.

Или серьезными словами: "Повышение ставки является важным элементом управления инфляционными ожиданиями: стабилизация ожиданий будет иметь наиболее положительное влияние на торможение динамики инфляции".

Это четвёртый плюс.

Минусы?

Фискальная стойкость. Вот я не считаю это проблемой на данном этапе, когда война в открытой фазе. Что у нас долг к ВВП 70%, что 100%, что 1000%, что 0% — частные инвесторы не будут давать деньги, потому что война, которая перевешивает все эти скоринги и цифры и кроет их, как бык овцу.

Кредитование, ставки по кредитам. Я уже объяснял. Во время войны кредитования нет. И быть не может. Имею в виду рыночного. Может быть "кредитование сверху", госбанками. Может быть что-то директивное. Но рыночного, массового, а не точечного, нет и не будет, пока не будет определенности, которой еще нет. Никакой разницы, нет ли кредитования по ставкам 10% или его нет по ставкам 25%.

Убытки банков? Будут, просто будут. По сравнению с тем ущербом, который уже понесен и не признан, ущерб от переоценки ОВГЗ — это ничто. И об этом надо думать будет позже. Это ключевой вопрос, но вопрос на завтра.

Увеличение расходов бюджета? Будет. Это тоже на завтра — здесь можно множество аналогий привести, хотя бы о раненом, которого нужно спасать здесь и сейчас. А так да, расходы возрастут, и вопрос, как и в случае с убытком банков, как, когда и за чей счет компенсировать. И это тоже история на завтра, того завтра, когда появится хоть какая-то определенность. Которой пока нет.

Как-то так. Это если о самом важном и основном.

Оригинал